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多重因素疊加原油期貨大跌兩日，2023年油價(jià)重心下移？

(相關(guān)資料圖)

作者：黃思瑜

近兩個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)原油期貨及相關(guān)品種持續(xù)大跌，所為何因？2023年油價(jià)又將如何演繹？

1月5日，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨主力合約多數(shù)下跌，其中原油系期貨主力合約跌幅居前，原油2303合約以5.75%的跌幅領(lǐng)跌，低硫燃料油2303合約下跌4%、燃油2305合約下跌3.98%。這三個(gè)合約近兩個(gè)交易日均累計(jì)下跌8%左右。

對(duì)于下跌的原因，多位能化研究員分析認(rèn)為，這與多方面因素有關(guān)，一是整體衰退預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)；二是市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的樂(lè)觀預(yù)期有所修正；三是俄羅斯原油出口下滑程度不及預(yù)期。

另有市場(chǎng)人士稱，“基于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)普遍較為悲觀，原油這兩天放量下跌有一定短期資金‘季節(jié)性’因素，基金經(jīng)理元旦假期結(jié)束后，普遍在拋售原油ETF。如果短期情緒性誘發(fā)了市場(chǎng)負(fù)反饋，油價(jià)趨勢(shì)下跌可能提前，反之則可能在春節(jié)前有所反彈。”

就2023年全年的預(yù)期來(lái)看，業(yè)內(nèi)判斷，全球原油市場(chǎng)需求增幅放緩，是否陷入衰退尚存分歧，油價(jià)全年重心較2022年下降。燃油、瀝青、LPG(液化石油氣)等油品相關(guān)品種單邊將跟隨原油走勢(shì)，但品種強(qiáng)弱將出現(xiàn)分化。

油價(jià)連續(xù)兩日大跌

在國(guó)內(nèi)INE原油期貨2303合約重挫之前，外盤的美原油和布倫特原油期貨主力合約在1月3日便開(kāi)始大跌，1月4日繼續(xù)下挫，兩個(gè)交易日累計(jì)下跌9%左右。

國(guó)內(nèi)的INE原油期貨主力合約1月4日、5日連續(xù)大跌，下跌幅度較大的還有低硫燃料油、燃料油期貨主力合約，另外瀝青、LPG期貨主力合約也出現(xiàn)不同程度的下跌。

“隨著各類宏觀數(shù)據(jù)的公布以及美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹表態(tài)，短期來(lái)看市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速惡化、美元走強(qiáng)，這中斷了油價(jià)的反彈勢(shì)頭。如果各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)大幅回落，或繼續(xù)誘發(fā)市場(chǎng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，油價(jià)短期仍可能繼續(xù)回吐前期漲幅?！眹?guó)泰君安期貨能源高級(jí)研究員黃柳楠對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

浙商期貨油品負(fù)責(zé)人洪曉強(qiáng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，最近原油出現(xiàn)大跌的原因有三，一是整體的衰退預(yù)期在繼續(xù)走強(qiáng)；二是市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求的樂(lè)觀預(yù)期有所調(diào)整，三是俄羅斯原油出口先連續(xù)兩周出現(xiàn)下滑，但自第三周開(kāi)始原油出口量出現(xiàn)了顯著回升，船期顯示未來(lái)出口量還會(huì)有進(jìn)一步提升。

1月5日，美原油和布倫特原油期貨主力合約盤中有所反彈。截至北京時(shí)間1月5日20:00，美原油和布倫特原油期貨主力合約分別報(bào)74.27美元/桶、79.38美元/桶。

黃柳楠認(rèn)為，從趨勢(shì)看，仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)交運(yùn)恢復(fù)與海外發(fā)電、交運(yùn)需求回落的周期錯(cuò)配情況。如果海內(nèi)外原油市場(chǎng)不出現(xiàn)同步轉(zhuǎn)弱，油價(jià)下行的驅(qū)動(dòng)就不足，1月仍有可能回歸至修復(fù)性反彈。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)短期可能結(jié)束反彈繼續(xù)尋底。

“2023年油價(jià)重心較2022年下降”

2022年原油價(jià)格走勢(shì)猶如過(guò)山車。以2022年6月15日為界，原油上半年走出了一波牛市行情，下半年則是在宏觀經(jīng)濟(jì)和中國(guó)公共衛(wèi)生事件的沖擊下延續(xù)弱勢(shì)。進(jìn)入到2023年，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)又有何預(yù)期？

“展望2023年，全球原油市場(chǎng)需求增幅放緩幾乎是確定的，是否陷入衰退尚存分歧。在歷史級(jí)別的通脹壓力面前，市場(chǎng)在2023年需要面對(duì)的主要下行風(fēng)險(xiǎn)與2022年依舊類似，即因流動(dòng)性收緊造成的通縮風(fēng)險(xiǎn)。”黃柳楠稱。

洪曉強(qiáng)認(rèn)為，2023年原油交易將圍繞四大主線展開(kāi)，即：我國(guó)防疫政策放開(kāi)后需求恢復(fù)進(jìn)度，歐美經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏以及深度，通脹變化及央行退出加息節(jié)奏，俄羅斯原油產(chǎn)量變化。另外，美國(guó)SPR(戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備)收儲(chǔ)節(jié)奏，OPEC產(chǎn)量變化等因素將對(duì)油價(jià)變化產(chǎn)生額外的助力。

“ 一季度交易邏輯將集中在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇(一季度末至二季度初)，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲(預(yù)計(jì)3月最后一次)，俄羅斯原油產(chǎn)量下降(當(dāng)前已經(jīng)開(kāi)始下降)，美國(guó)SPR收儲(chǔ)(第一批2月份交付)幾大因素，油價(jià)在該階段傾向于低位反彈。但需要關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，美聯(lián)儲(chǔ)退出加息時(shí)間超預(yù)期等因素的影響?！焙闀詮?qiáng)建議，一季度，可在油價(jià)反彈后做空，布倫特原油反彈超過(guò)90美元/桶可嘗試做空。

就2023年全年油價(jià)預(yù)期來(lái)看，黃柳楠認(rèn)為，考慮到OPEC對(duì)供應(yīng)端的主動(dòng)管理以及包括OPEC+、美國(guó)頁(yè)巖油在內(nèi)的產(chǎn)能瓶頸以及亞太地區(qū)在防疫政策邊際放松后的需求恢復(fù)，在單邊走勢(shì)的判斷上，并不認(rèn)為油價(jià)弱勢(shì)會(huì)貫穿全年，但全年重心仍較2022年下降，或有20~25美元/桶的降幅。

中信建投期貨能源化工首席研究員董丹丹預(yù)計(jì)，2023年上半年，中國(guó)原油需求的復(fù)蘇和全球航空煤油需求的回歸將成為油價(jià)的向上驅(qū)動(dòng)，布倫特原油有觸及100美元/桶的可能；2023年下半年則要看中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的整體格局，油價(jià)更可能出現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，區(qū)間預(yù)估是80~100美元/桶區(qū)間。

“策略上，一是上半年以逢低買入國(guó)內(nèi)原油為主；二是看內(nèi)外價(jià)差，尋找買國(guó)內(nèi)拋國(guó)外的對(duì)沖機(jī)會(huì)?！倍さしQ。

那么，與原油相關(guān)聯(lián)的品種又將可能如何演繹？洪曉強(qiáng)認(rèn)為，燃油、瀝青、LPG等油品相關(guān)品種單邊將跟隨原油走勢(shì)，但品種強(qiáng)弱將出現(xiàn)分化，LPG預(yù)計(jì)相對(duì)原油表現(xiàn)得更強(qiáng)，高低硫燃料油的強(qiáng)弱關(guān)系有望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)(高硫未來(lái)將強(qiáng)于低硫)，瀝青無(wú)明顯矛盾，但若下跌過(guò)多將表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。